时间: 2023-08-07 08:47:36 | 作者: 爱游戏ayx体育官网
片仔癀(600436)初次掩盖:“片仔癀、安宫牛黄丸、化妆品”矩阵 推进公司高质量稳健开展
在多核驱动战略下,公司有望构成以“片仔癀+安宫牛黄丸+化妆品”为主的战略矩阵。未来公司将继续稳固和深化片仔癀中心位置,聚力打造片仔癀牌安宫牛黄丸新增加极,推进片仔癀化妆品工业再晋级,完成公司稳健增加。
1)原材料端,公司天然牛黄和天然麝香供应足够,咱们经过对公司天然麝香获取来历拆分以及对公司每年购买天然牛黄趋势测算,以为上游质料资源至少能够支撑到2027 年;
2)途径端,咱们对片仔癀锭剂&胶囊剂出售途径依照国药堂&天猫京东线上直营大药房、经销商、体会馆等拆分,剖析出国药堂收入占比跟着2015 后新增体会馆形式逐渐下降,体会馆收入占比跟着2021 年新增线上直营大药房逐渐下降。线上直营大药房毛利高于体会馆和经销途径,未来跟着公司线上直营途径投入加大,收入占比进步,片仔癀毛利率将逐渐进步;
3)价格端,公司2007 年以来涨价11 次,咱们测算出2016 年到2022 年全途径均价(不含税)复合年增速为5.27%,销量复合年增速为18.03%。均价5.27%复合年增速不影响销量两位数复合增加,阐明公司手握涨价权,长时刻看顾客对价格敏感度低。因为最近一次涨价起伏较大,咱们以为中短期内公司再次涨价概率不大;4)需求端,依据咱们模型,片仔癀现在浸透率远低于2%。所以从浸透率视点看,跟着公司在片仔癀二次开发上的投入,以及高净值人群数量的进步,群众健康认识进步,片仔癀需求端有较大生长空间。
片仔癀牌安宫牛黄丸有望成为公司新的增加引擎1)潜在消费人群继续增加,公司产品浸透率低。安宫牛黄丸应用于心脑血管范畴,老龄化趋势意味着安宫牛黄丸需求天花板高。现在职业出现同仁堂一家独大的竞赛格式,片仔癀牌安宫牛黄丸上 市时刻较晚,自2020 年9 月上市以来市场份额继续增加,实体药店端市场份额从2020 年0.45%进步至2023 年一季度的1.21%(若加上体会馆、国药堂等途径,市场份额更高),超过了多个其他运营安宫牛黄丸多年的品牌;2)具有原材料优势,公司是市场上出产双天然安宫牛黄丸的6 家企业之一,上游原材料天然麝香和天然牛黄均为稀缺性名贵药材,是安宫牛黄丸最大的出产壁垒;3)公司安宫牛黄丸包括两种最具生长性的品规。数据阐明单天然和双天然安宫牛黄丸具有类似的生长性,公司产品有望在各自不同消费集体中完成浸透率的进步;4)品牌、途径和新老产品联动效果。公司老产品片仔癀消费人群和片仔癀牌安宫牛黄丸有堆叠部分,尤其是双天然品规,都是对应高净值人群,顾客联动有望推进公司安宫牛黄丸快速放量;公司片仔癀体会馆也有利于进步片仔癀牌安宫牛黄丸的品牌价值。
化妆品事务整合整理后成绩增速有望扭负为正。2022 年化妆品公司的管理层做了调整,整个化妆品的终端做了价格体系整理,有望跟着中心产品片仔癀一起涨价。公司化妆品产品线比较多,片仔癀和皇后品牌双轮驱动,未来将凭借公司的营销渠道、研制渠道、收购渠道及品牌建造推行等优势,进一步强化在化妆品范畴的中心竞赛力,完成成绩增加。
盈余猜测与出资主张:公司中心产品片仔癀具有稀缺性,新产品安宫牛黄丸和事务整理后的化妆品事务有望成为公司新的增加驱动力。估计2023/2024/2025 年收入为109.41 亿元/124.22 亿元/148.09 亿元,对应归母净利润34.01 亿元/37.90 亿元/45.03 亿元,对应EPS5.64 元/股、6.28 元/股、7.46 元/股,对应PE 为50.74/45.53/38.32(对应2023 年7 月18 日收盘价286 元),初次掩盖给予“买入”评级。
【免责声明】本文仅代表第三方观念,不代表和讯网态度。出资者据此操作,危险请自担。
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